作 者丨张厚培 茅宁
编 辑丨蔡海涛
图 源 | 经视频道
近期，贵州茅台酒价、股价双双持续下跌。茅台的"拥趸"、知名投资人段永平坐不住了。他在社交平台发帖表示："贵州茅台，大家在害怕什么呢？有点意思！" 再次引发了市场的关注与思考。
投资快报记者留意到，段永平此前曾多次在茅台下跌的时候谈到茅台，如今年 1 月，他在一场交流会上表示："茅台价格下降不等于它公司状况不好，其实好得很。酒其实还是买不到，我们有渠道购买他们的酒，给的量都很小。"仅隔 4 天，他便宣布"买了茅台。"
段永平再谈茅台："大家在害怕什么呢？"
6 月 30 日，段永平在雪球平台上（ID：大道无形我有型）再次发声，再次表达了他对于茅台的一些观点。一句"贵州茅台，大家在害怕什么呢？有点意思！"此后有网友表示，茅台是茅台最好的背书，段永平对此深表认同。再次引发了市场的关注与思考。
投资快报记者留意到，被称作"中国巴菲特"的段永平在投资圈久负盛名，此前曾多次在茅台下跌的时候谈到茅台，如今年 1 月 5 日，他在参加其母校浙江大学一场交流会上表示："我看到即使在经济不是那么好的情况下，好公司小日子都过得还不错。比如腾讯、茅台，以及我们公司，其实都挺好。茅台价格下降不等于它公司状况不好，其实好得很。酒其实还是买不到，我们有渠道购买他们的酒，给的量都很小。"
彼时，贵州茅台已在五个交易日内跌去了超过 5%。段永平认为"即便市场有所波动，但茅台的本质和价值并未改变"。他指出，电子产品行业要是碰上不好卖的时候，后果很严重。茅台碰上不好卖的时候，只是被动地多了一些年份酒而已，以后赚得更多。值得一提的是，在上述交流会不久的 1 月 9 日，段永平在个人社交账号主页上表示："今天买了腾讯，也买了茅台。"
2024 年 9 月，有网友表示：" 2023 年的时候等了大半年茅台就是不跌，忍不住 1600 元把手上的钱都买了。最近倒是一路跌下来了，可是我没有余钱加仓了，好想借钱抄底啊。"段永平劝其慎重，不要借钱买，因为"不知道市场会有多疯狂，也不知道事情可能会坏到什么程度"。而在这之前有网友发帖表示，在贵州茅台 1800 元和 1500 元时买入，现在跌得有点心慌。段永平回复："茅台还是那个茅台！这不够吗？只要你把这两手的投资当成存了银行了，10 年 20 年后你会觉得你做了一个正确的决定。"
投资快报记者留意到，近期贵州茅台酒价、股价双双下跌明显。酒类行情监测平台"今日酒价"上的数据显示，飞天茅台（53 度 /500ml，下同）批发参考价在 6 月 11 日跌破 2000 元的"心理防线"后，"破防"的面积和幅度均在不断扩大。7 月 1 日，25 年飞天茅台（53 度 /500ml，下同）原箱报和散瓶分别报 1925 元 / 瓶和 1830 元 / 瓶，而其在 1 月份刚"上榜"时价格分别为 2255 元 / 瓶和 2220 元 / 瓶，这也意味着其跌幅分别达到了 14.63% 和 17.57%。
在批发参考价"破防"走低的同时，飞天茅台在一些电商平台上的售价持续下探。7 月 1 日，在拼多多，飞天茅台在多家店铺的售价 1790 元 / 瓶，有店铺双瓶装售价报 3490 元，折合每瓶仅 1745 元，相关店铺均承诺假一赔十；在美团，飞天茅台的售价也跌破了 2000 元关口中，叫卖价 1989 元 / 瓶；海外版跌得更狠，在京东，有店铺飞天茅台叫卖的出口版售价低见 1379/ 瓶，店家称正品保证，支持鉴定，页面还显示有买家评价 500+, 好评率高达 100% 等。
贵州茅台的酒价下跌，公司的股价也难有好表现。数据显示，截至 7 月 1 日收盘，贵州茅台股价报 1405.1 元，总市值回落至 1.77 万亿元；自 5 月 15 日回落以来，其间的累计跌幅达到了 12.58%，与同期上证指数涨幅 1.58% 形成巨大反差。
白酒行业当前挑战与机遇并存
日前，中国酒业协会联合毕马威发布的《2025 中国白酒市场中期研究报告》（以下简称《报告》）显示，白酒行业正处于"政策调整、消费结构转型、存量竞争"三期叠加的深度调整期，消费场景与价格体系面临重构。《报告》还指出，2024 年 A 股 20 家白酒上市公司存货达 1683.89 亿元，同比增加 192.9 亿元；2025 年上半年 58.1% 的经销商反映库存继续增加，价格倒挂程度加剧，经销商现金流压力凸显。
业内人士认为，产能和社会库存严重过剩，是时下白酒行业深度调整的主要原因。今年 2 月发布的《2024-2025 年度酱酒产业发展报告》指出，受需求下滑和信心不足的影响，白酒行业正处于深度调整期，并且还远未见底。从供给端来看，白酒行业存在产能过剩现象，产能需同步缩表。白酒产业仍具有较强韧性，但受产业缩量竞争影响，白酒市场内部竞争加剧，产业下游压力剧增。主流白酒企业需要重新制定发展目标，及时调整发展速度，减轻渠道压力，实现高质量发展。
对于白酒行业，市场人士对投资快报记者表示，行业当前挑战与机遇并存。一方面，"酒精是一级致癌物""年轻人不喝白酒"等论调甚嚣尘上；与此同时，消费场景悄然改变。另一方面，尽管短期承压，但高端白酒的稀缺性、品牌护城河以及消费升级趋势，仍是支撑行业发展的核心逻辑。此外，随着经济回暖，商务宴请、礼品需求将逐步恢复，高端白酒仍具备较强的价格韧性。经过此轮调整，部分白酒股的估值已回落至历史低位，中长期配置价值逐步显现。
摩根资产管理中国基金经理李恒表示："对于白酒行业这一段时间的调整来说，库存的周期和白酒企业自身的经营周期带来的影响是主要的，也就是前期需求端库存的积压和供给端的高增长导致的。随着行业内部的调整带来企业的销量和渠道健康度的回升，我们会关注这个板块调整何时进入尾声。"
中金公司研报认为，当前白酒需求景气度已处历史底部，向下风险或有限。政策较宽松为消费回暖提供基础，预计更多托底政策出台将助力白酒需求稳步筑底回升。未来白酒需求或以较慢斜率小幅回升，从消费场景看，短期大众需求偏刚性，且同期低基数下，宴席需求或有望有所表现；中期维度下，政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳。全年白酒业绩在三四季度低基数支撑下或呈先抑后扬的走势。
来 源丨投资快报
本期编辑 江佩佩 张嘉钰
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